Un’inaspettata palla di fuoco brilla nel cielo delle valute. Il rublo russo è diventato la valuta con la migliore performance al mondo, registrando i maggiori guadagni di quest’anno rispetto al dollaro e superando persino il tradizionale bene rifugio dell’oro, asset in forte ascesa negli ultimi tempi e che sta polverizzando i massimi storici a ritmo serrato in un contesto di grande incertezza. Il poco previsto rally del rublo, valuta che ha attraversato gravi problemi tra la fine del 2024 e l’inizio di quest’anno, ha sorpreso anche i leader economici del Paese. Se la valuta ha chiuso il 2024 a 0,00881 rubli per dollaro, ora oscilla a 0,01216 unità per biglietto verde. Sebbene il rialzo non coincida esattamente, il senso inverso della coppia aiuta a osservare meglio il rally: se il rublo chiude l’anno sopra gli 113 per dollaro, ora si muove nella fascia degli 82.
Rublo in Forte Apprezzamento: Ecco i Motivi Dietro il Rally del 2024
Il rublo si è apprezzato di ben il 38% rispetto al dollaro sul mercato extraborsistico (over-the-counter) dall’inizio dell’anno, secondo i dati raccolti da Bloomberg. Il prezioso oro ha registrato un aumento del 25,5%. La valuta che ha registrato il secondo maggior rialzo rispetto al dollaro è stata la corona svedese (+13%), spinta dalle notizie di maggiori investimenti in Europa e dai titoli sui giornali relativi a un ambizioso riarmo, dato che la Svezia è un importante produttore nel settore della difesa. Allargando ulteriormente la prospettiva, rispetto all’euro, il rublo guadagna oltre il 26% da inizio anno.
Mentre il biglietto verde ha vacillato a causa della crescente pressione causata dall’escalation della guerra dei dazi del presidente Donald Trump, la valuta russa è stata anche spinta da fattori esclusivi del Paese, tra cui i tassi di interesse locali, che hanno raggiunto livelli record. Anche la nuova configurazione geopolitica dopo il ritorno di Trump alla Casa Bianca ha avuto un ruolo.
“A differenza di molte valute dei mercati emergenti, il rublo non deve affrontare la pressione della fuga di capitali causata dal ritiro degli investitori globali dagli asset più rischiosi”, spiega a Bloomberg Sofya Donets, economista di T-Investments. “I controlli sui capitali hanno protetto in larga misura la Russia da questa situazione”, mentre gli elevati costi dei prestiti sostengono la valuta, aggiunge.
Questi fattori interni hanno amplificato i guadagni del rublo rispetto all’indebolimento del biglietto verde, anche se restano in vigore le ampie sanzioni imposte dagli Stati Uniti e dai loro alleati per l’invasione dell’Ucraina nel febbraio 2022. L’inflazione persistente ha costretto la Banca di Russia a mantenere una politica monetaria molto restrittiva –il tasso di interesse ufficiale è al 21%– che ha frenato la domanda di importazioni e, di conseguenza, di valuta estera. Nel frattempo, gli esportatori sono obbligati a vendere parte dei loro proventi in valuta estera sul mercato locale, alimentando ulteriormente l’apprezzamento del rublo.
La percezione di un disgelo nella politica statunitense nei confronti della Russia ha riacceso l’attrattiva del rublo per il classico carry trade (investire in valuta locale per poi ottenere un profitto in valuta estera). L’apprezzamento del rublo potrebbe essere stato provocato dal rinnovato interesse per gli asset russi in un contesto di miglioramento della situazione geopolitica, ammette la Banca di Russia nella sua sintesi del dibattito sul tasso di riferimento.
Gli investitori stranieri, imperterriti dal rischio di sanzioni, si rivolgono a paesi che mantengono buoni rapporti con la Russia per esporsi ad attività in rubli ad alto rendimento, osserva Iskander Lutsko, direttore della ricerca e della gestione del portafoglio di Istar Capital, con sede a Dubai. Inoltre, le aziende russe sono desiderose di rifinanziare un debito in valuta locale proibitivo, utilizzando prestiti molto più economici denominati in yuan cinesi, il che sta spingendo ulteriori conversioni di valuta estera in rubli, aggiunge Lutsko.
“Il rublo ha beneficiato di tre eventi dall’inizio dell’anno. In primo luogo, il disgelo Putin-Trump ha rafforzato la fiducia nei mercati russi e ridotto la domanda di attività in valute forti. In secondo luogo, la rigorosa politica monetaria sta raffreddando la domanda di importazioni da parte delle imprese e dei consumatori, aumentando l’offerta netta di valute forti. E in terzo luogo, il governo russo sta proteggendo l’economia dall’impatto di un calo dei prezzi del petrolio vendendo valuta estera dal suo Fondo Nazionale di Ricchezza”, sintetizza Alex Isakov, economista russo di Bloomberg Economics.
Non è la notizia migliore per il Cremlino
Come anticipato nell’introduzione dell’articolo, all’interno della Russia, tuttavia, il rublo si è rafforzato del 19% rispetto al dollaro quest’anno, fino a 82,7671, un guadagno inferiore a quello registrato sui mercati extraterritoriali (offshore), secondo i dati della Banca di Russia. La discrepanza è dovuta a una divergenza nei tassi di cambio alla fine dello scorso anno, quando il mercato locale era chiuso per ferie prolungate mentre il commercio mondiale continuava. La negoziazione del dollaro alla Borsa di Mosca è ancora sospesa a seguito delle sanzioni imposte dagli Stati Uniti la scorsa estate, che hanno costretto a ricorrere ai mercati extraborsali. Ciò ha complicato la formazione dei prezzi e ha contribuito al divario tra i prezzi nazionali e quelli internazionali.
L’aumento del rublo ha colto di sorpresa il governo russo, che ha basato il suo bilancio per il 2025 su un tasso di cambio medio di 96,5 per dollaro, il 14% in meno rispetto a quello attuale. Naturalmente, non tutto questo è positivo per Mosca. La forza della valuta, unita al crollo dei prezzi del petrolio, minaccia di ridurre le entrate previste dalle esportazioni, la vera “manna” che alimenta lo sforzo bellico della Russia in Ucraina. Se il rafforzamento della valuta può essere una buona notizia per i falchi dell’inflazione, si corre il rischio di frenare le entrate energetiche in un momento in cui lo Stato sta spendendo massicciamente per le esigenze militari e i programmi sociali.
Molti analisti sono cauti. In un sondaggio condotto a marzo dalla Banca di Russia, la previsione di consenso era che il rublo si sarebbe attestato intorno a 98,5 per dollaro quest’anno. Ma lo scenario può cambiare notevolmente. Per il momento, sostengono alcuni strateghi, è probabile che i fattori favorevoli al rublo persistano nel breve termine. “Al momento non ci sono motivi evidenti per un indebolimento del rublo ed è escluso un taglio dei tassi nel prossimo trimestre”, conclude Lutsko.
