L’accordo commerciale tra Stati Uniti e Cina sta placando le incertezze e minando l’attrattiva dei beni rifugio. Né le borse, né il bitcoin. L’asset di punta del 2025 è l’oro, con un rialzo che sfiora il 20% da inizio anno. Tuttavia, questa serie positiva, che alla fine di aprile lo ha catapultato a livelli record oltre i 3.500 dollari l’oncia, sembra essersi interrotta: il metallo prezioso ha vissuto la sua settimana peggiore da novembre, con un calo di oltre il 5%. Il maggiore appetito per il rischio derivante dall’accordo commerciale tra Cina e Stati Uniti per ridurre in modo significativo i dazi applicati reciprocamente nei loro scambi ha agito da detonatore. Il denaro torna a Wall Street e abbandona i beni rifugio. Secondo i dati della Bank of America, i fondi azionari statunitensi hanno registrato i primi afflussi di capitale in cinque settimane, mentre 400 milioni di dollari sono usciti dall’oro tra lunedì e mercoledì, subito dopo l’accordo tra le superpotenze. È il paradosso de
L’oro perde smalto: il crollo dei fondi ETF e le incognite che pesano sul ‘bene rifugio
ll’oro. Le buone notizie per l’economia tendono ad essere meno positive per il suo prezzo, anche se ci sono altri fattori che influenzano il suo valore, sia al rialzo, come nel caso degli acquisti da parte delle banche centrali, sia al ribasso, se si liquidano posizioni per acquistare altri asset.
Il cambiamento di sentiment è confermato da altri dati, anche se ancora senza drammatismi: le partecipazioni in fondi quotati (ETF) legati all’oro sono scese di 265.000 once giovedì, il loro maggiore deflusso giornaliero in quasi un mese. E venerdì il prezzo dell’oncia era di circa 3.175 dollari, circa 300 in meno rispetto a un mese fa, quando gli attacchi di Donald Trump al presidente della Federal Reserve, Jerome Powell, hanno scatenato forti ribassi a Wall Street, tensioni sul debito e cali del dollaro, alimentando il timore che l’indipendenza della banca centrale potesse essere compromessa, a vantaggio dell’oro.
Per il momento, né il calo del prezzo, né la possibilità che la guerra commerciale continui a perdere intensità – ad esempio con un accordo tra Bruxelles e Washington ancora in sospeso – né l’allentamento delle tensioni sembrano provocare grandi cambiamenti di opinione tra gli analisti sulla sua idoneità come investimento. “L’oro rimane un importante diversificatore”, afferma Mark Haefele, direttore degli investimenti di UBS.
Claudio Wewel, stratega valutario di J. Safra Sarasin Sustainable AM, prevede che gli afflussi verso gli exchange-traded fund (ETF) sostenuti da oro fisico rimarranno solidi, trainati soprattutto dalla domanda asiatica. “E, cosa ancora più importante, gli acquisti istituzionali dovrebbero rimanere elevati, poiché l’incertezza politica negli Stati Uniti intensifica gli sforzi per diversificare le riserve delle banche centrali e ridurre la dipendenza dal dollaro”, sostiene.
Di fronte a un rialzo così pronunciato come quello registrato dall’oro – ancora maggiore se si allarga lo sguardo ai 12 mesi precedenti, pari al 33% – la presa di profitto sembra un’opzione semplice, ma Wewel ritiene che ci sia ancora margine per un ulteriore rialzo e che, se si analizza il suo prezzo tenendo conto dell’inflazione, non sia caro. “Sebbene in termini nominali il prezzo attuale dell’oro superi ampiamente i massimi storici degli ultimi cinquant’anni, in termini reali è appena superiore ai picchi del 1980 e del 2011. Ma la cosa più importante è che, negli ultimi tre mesi, Trump ha chiarito il suo obiettivo di trasformare l’ordine globale basato su norme multilaterali in vigore dalla Seconda Guerra Mondiale”, aggiunge.
La visione sul futuro andamento dell’oro è quindi condizionata dalla tesi che si sostiene riguardo al danno maggiore o minore che Trump arrecherà alla crescita economica, al ruolo del dollaro come bene rifugio o alla geopolitica, in una versione, con sfumature, del “peggio è, meglio è”.
Elevata incertezza
Per Carsten Menke, di Julius Baer, la rapidità e l’intensità della reazione al ribasso dell’oro indicano un aggiustamento delle posizioni sul mercato dei futures, ma non ritiene che si tratti di un cambiamento di tendenza. “Continuiamo a osservare un contesto fondamentale favorevole. I rischi di recessione e l’incertezza sulle politiche monetarie rimangono elevati, il che dovrebbe continuare a sostenere la domanda di beni rifugio”, stima.
L’oro non è stato l’unico a registrare un calo a causa dell’allentamento delle tensioni commerciali tra Cina e Stati Uniti e, in misura minore, dell’accordo sui dazi tra Washington e Londra. Sul mercato valutario, il franco svizzero, un altro popolare bene rifugio, ha perso oltre il 3% dal 21 aprile, anche se si è rivalutato di oltre l’8% rispetto al dollaro da inizio 2025 e si aggira intorno ai massimi degli ultimi 14 anni.
L’aumento o l’attenuazione delle tensioni in altri conflitti latenti, come quello che ha recentemente opposto India e Pakistan, due paesi dotati di armi nucleari, o l’evoluzione dei primi colloqui di pace tra Russia e Ucraina in tre anni, avranno anch’essi un impatto sulla decisione degli investitori di aumentare la loro esposizione all’oro o di orientarsi verso le borse o altri asset.
La geopolitica è stata uno dei principali catalizzatori dei mercati negli ultimi tempi. Non solo attraverso gli sbalzi al rialzo e al ribasso causati dall’escalation e dalla de-escalation dei dazi, ma anche con i progressi in altre controversie come quella tra Stati Uniti e Iran sulle armi nucleari, che ha provocato un calo del prezzo del petrolio nella prospettiva di una revoca delle sanzioni che aumenterebbe l’offerta di greggio sul mercato.
